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投资人冯柳减值30亿元人福医药

2019-02-06 10:01中华中医药在线编辑:中华中医人气:


投资人冯柳减值30亿元人福医药 


  杀伤上市公司的往往不是碌碌无为,而是平庸公司的管理层想法太多,“给我一脚并购油门,还你股价十倍百倍涨幅的伟大公司”。以下跌停的公司(截止2019.1.29)都曾这样想着。

  但现实是:踩下并购的油门,燃烧资产负债表里满满的商誉去飙车,很难摆脱摔下山崖的风险。

  01连环雷


  A股著名投资人冯柳,踩中了商誉减值30亿元的人福医药(行情600079,诊股)(SH:600079)。1月29日的公告显示,人福医药业绩预亏22亿-27亿元。

  冯柳都踩了雷,近段时间普通投资者被商誉连环雷支配的惨状,其实可想而知。

  就昨天,天舟文化(行情300148,诊股)(SZ:300148)商誉及长期股权减值12亿-14亿元,预亏10.6亿-11亿元,公告后的交易日股价应声跌停,这种情况的股票还有不少,如下。

  商誉连环雷包括海陆重工(行情002255,诊股)(SZ:002255)、博瑞传播(行情600880,诊股)(SH:600880)、胜利精密(002426,诊股)(SZ:002426)、方正电机(行情002196,诊股)(SZ:002196)、ST冠福(行情002102,诊股)(SZ:002102)、盾安环境(行情002011,诊股)(SZ:002011)、常铝股份(行情002160,诊股)(SZ:002160)、科陆电子(行情002121,诊股)(SZ:002121)、南宁糖业(行情000911,诊股)(SZ:000911)们,见下图。

  就在码字的时候,像盛运环保(行情300090,诊股)(SZ:300090)这种商誉减值几个亿的公告,还在持续的,团结紧张严肃活泼的往外冒。截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元,而去年同期预亏下限超10亿的公司只有19家。今年这么没底线,很大一部分原因就是上面讲的商誉。

  一些投资者可能还不知啥叫商誉,这里简单科普:

  商誉是资产负债表里的一个科目,是一项资产,它是并购时相对于净资产所付出的溢价。

  比如A这家公司的净资产(座椅板凳、电脑、商标logo等)为500万,但B巨头收购A花了50亿元,那么B巨头的资产负债表上商誉就会多出49.95亿元。

  02早已明牌

  从人性的角度看,这段时间密集的商誉减值其实可以预见,甚至说早已明牌:

  2019年1月4日,财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。大部分委员认为,摊销(每年按比例减少)比减值(按“意愿”计提)能更好地实现商誉减记至零的目标,而且成本低便于操作,有利于投资者理解,可增强企业之间会计信息的可比性。

  对于这个事的理解,虽然一些机构表示,没两三年时间无法落地。

  但相关上市公司可不敢拿“壳”来赌——要是连续三年利润无法覆盖商誉摊销,那可是要亏损退市的!

  所以该怎么办上市公司是很明白的。跑!提前跑!趁路还没有被堵死早跑早超生。把商誉一次性大幅减值掉,已然成为相关公司的共识,谁知道来年是否还有这个机会呢。

  一直到上市公司预披露的截止日(1月31日),你看着吧,还会有很多商誉大幅减值的上市公司,毕竟A股商誉体量是很大的。

  03A股商誉一览

  先来一览商誉Top10的风采:

  中国石油(行情601857,诊股)(SH:601857)商誉为423.6亿元;

  美的集团(行情000333,诊股)(SZ:000333)商誉为296.2亿元;

  潍柴动力(行情000338,诊股)(SZ:000338)商誉为234.1亿元;

  青岛海尔(行情600690,诊股)(SH:600690)商誉为212亿元;

  中国平安(行情601318,诊股)(SH:601318)商誉为205.4亿元;

  广汇汽车(行情600297,诊股)(SH:600297)商誉为186.7亿元;

  海航科技(行情600751,诊股)(SH:600751)商誉为154.2亿元;

  紫光股份(行情000938,诊股)(SZ:000938)商誉为139.9亿元;

  纳思达(行情002180,诊股)(SZ:002180)商誉为129亿元;

  华能国际(行情600011,诊股)(SH:600011)商誉为423.6亿元。

  这10家公司里,只有中国平安商誉占净利润比例较小。其他公司若商誉大减,对净利润的影响还是比较大的。

  再看总体数字,A股2008年商誉合计809亿元,2018年Q3为14,485亿元,年复合增长33%。

  截止2018年Q3,1.45万亿商誉对应的上市公司净利润2.02万亿,商誉占净利润的72%,这么大的比例有一个形成的高峰期。

  2013-2016年商誉增速爆表,分别达到27%、56%、95%和61%。

  那时正当4万亿稳健中性货币政策的窗口,双创的铺垫为600点左右已见底的创业板,提供了大量的并(故)购(事)素材,此后商誉狂涨,创业板顺利起飞——600点到4000多点的过程中,出了不少全通教育(行情300359,诊股)(SZ:300359)、乐视网(行情300104,诊股)(SZ:300104)那样的妖股。而且先富带后富,2012年底起飞的创业板,拉动上证2014年中的突破。

  04重新认知

  值得注意的是,不管上市公司爆出多少“商誉雷”,我们都应该认识到商誉是中性的,就像“菜刀”本无好坏,主要看握着它的人想干什么,能力如何。

  本质上,重要的是上市公司收购资产后的盈利能力;或者被收购资产与上市公司产生协同效应,成为上市公司正反馈一环,拉动上市公司业绩增长的能力。

  那么,究竟哪类高商誉的上市公司更值得青睐呢?

  搞清这个问题之前,我们先要看透:商誉其实就是广义的无形资产,广义是相对于狭义的会计学的无形资产来说的。

  那么很简单,无形资产更多的公司——最典型的是科技公司,新经济公司——更能发挥商誉的威力,杠杆效应就比传统公司大,毕竟是一条路上的,闻道有先后术业有专攻。

  太阳底下无新事:

  传统公司的基石是固定资产,高溢价(体现在较多的商誉)收购是在做加法。

  固定资产加上商誉这种广义的无形资产,会带来什么样的结果?就像医学里基因疗法的一种副作用——细胞因子风暴,狂热的进取的免疫细胞想要驯化“外来者”,结果宿主反受其害。

  伴随着上市公司内部整合,管理难度几何级增加,来自对赌(给资金的承诺)的压力,还有经济周期的影响,真正藉此落着好的上市公司并不多。

  加法得来的利润往往随风飞逝,最终的结果怕是尾大不掉,死在自己的手下,残躯沦为华尔街秃鹫的口粮,就像上世纪六十年代、八十年代美国企业并购潮的结局一样。
(来源:未知)

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