您现在的位置:新闻首页>学习中心

医药:动态估值与成长性匹配

2018-12-27 11:17中华中医药在线编辑:中华中医人气:


医药:动态估值与成长性匹配


  预计2019年医药板块收入增速15%-20%,政策扰动的背景下利润增速略低于收入增速。改革带来结构性变化,仿制药进入比拼质量和成本的时代,但医生收入的补偿机制是决定政策长期执行有效性的关键因素,不排除后续政策缓和的可能性。看好创新、CDMO&;CRO、原料药制剂一体化、大分子药物、连锁药店、医疗器械、医疗服务等方向。否极泰来终可待:A股医药板块经过持续调整后估值已经具备较强的吸引力,不必对未来过于悲观。

  支撑评级的要点

  人均医疗支出持续增长是自然规律,不会因为短期政策的扰动而发生变化。医保支出总量仍将持续稳定增长,健康险与自费支出快速增长,推动行业总体增速保持在10%以上。假设没有事件性驱动的情况下,板块上市公司整体收入增长约在15%-20%,政策扰动使得板块整体利润增速略低于收入增速。

  改革带来结构性变化,但医生收入的补偿机制是决定政策长期执行有效性的关键因素。随着带量采购、严控辅助用药等政策的推进,医疗支出结构中,药品占比会下降,医疗服务占比会上升、但医疗器械占比变化目前尚难判断。药品结构中,仿制药总支出占比会下降,创新药占比会上升。但创新将必须以治疗价值为导向,而非过往的利益最优。医生收入的补偿机制是决定政策长期执行有效性的关键因素。医生收入补偿机制不到位的情况下,医生将逐步逐步减少对于带量采购品种的使用量,最终新的利益品种会取代旧的降价品种。任何改革的前提都是医生收入得到保障。假如政策推进对于行业带来的不利影响超出预期,不排除后续政策缓和的可能性。

  看好的方向:创新仍是重要方向,但过往多年以来以首仿研发为主的研发思路需要进行调整。CDMO&;CRO行业将持续受益于创新药发展。化学仿制药进入比拼质量和成本的时代,原料药制剂一体化的企业将有能力在低价竞争中占有优势。大分子仿制药技术壁垒更高,竞争格局相对较好。零售连锁药店将有望受益于院外市场的大发展。医疗器械部分受益部分受损。医疗服务将进入持续大发展的时期。

  动态估值与成长性匹配,静态估值处于历史低位,对医药板块不必过于悲观。纵向来看:经过持续调整,医药板块市盈率PE26.10倍,处于近10年以来的最低水平;医药板块相比全部A股溢价率为56.57%, 处于近10年以来的历史低位水平。横向来看:A股医药板块市盈率PE为26.10倍、美股医药板块市盈率PE为27.21倍、港股医药板块市盈率PE为22.00倍,作为新兴市场的A股医药板块盈利率低于美国医药板块市盈率。看未来,板块增速在15%-20%,PEG处于1-1.5之间,估值成长性匹配。看风格,中小市值股票经过持续调整之后风险和高估值已经逐步消化,建议适当加大中小市值股票配置比例。否极泰来终可待:尽管近期由于政策扰动,市场对医药板块比较悲观,但整体估值已经足够便宜,明年仍可以积极做多医药板块。

  A股投资组合:康弘药业、华兰生物、凯莱英、昭衍新药、美年健康、普洛药业、艾德生物、安科生物、一心堂。
(来源:未知)

上一篇:医疗健康行业人才流动呈三大趋势

下一篇:没有了



  • 凡本网注明"来源:中华中医药在线的所有作品,版权均属于中中华中医药在线,转载请必须注明中中华中医药在线,http://www.itcmedu.com。违反者本网将追究相关法律责任。
  • 本网转载并注明自其它来源的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或证实其内容的真实性,不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品来源,并自负版权等法律责任。
  • 如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。






图说新闻

更多>>
加持“泰禾+”医疗教育资源

加持“泰禾+”医疗教育资源



返回首页