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引起医药行业地震的新规究竟怎么理解?

2018-09-13 19:25中华中医药在线编辑:中华中医2人气:


引起医药行业地震的新规究竟怎么理解?

受第一批联合带量采购清单公布的消息影响,A、H股相关医药股自昨日起几乎泥沙俱下地大跌。

昨日,港股中国生物制药和石药集团跌超7%,康哲药业、石药集团跌幅超5%。A股恩华药业逼近跌停,乐普医疗跌4.5%,益丰药房跌3%。今日,医药板块继续大幅下挫,乐普医疗跌停,智飞生物大跌7%,丽珠集团、济川药业、科伦药业跌4%,白云山、长春高新、信立泰跟跌。

具体消息上,证券时报网等媒体报道,国家医疗保障局主导下的试点联合采购昨日上午在上海召开座谈会,会上介绍了联合采购的要求及操作方法,并公布了第一批带量采购清单。报道称,本轮共33个药品参加试点采购,预估降价幅度为40%。

今日,又有每日经济新闻了解到参会人士透露的消息称, 药品集中采购针对的是通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种。国家药品带量集采将在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门11个城市进行试点。

会上明确了药品带量采购操作方法, 设定了3种集中采购形式,分别为:入围3家及以上,招标采购;入围2家,议价采购;入围1家,谈判采购。此外,采购量是按照试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%;采购周期为一年。

划重点:如何理解11市带量采购新政?

这则新政为什么引发了市场抛售医药股?这首先要回到逻辑的起点上,也就是医药公司的市场在哪里。要知道,医药行业的最大购买力不是个人,而是国家医保基金,进了医保目录,才有可能卖出很大的量。

而由于医保基金每年的资金有限,相关机构就一直在想办法降低招标采购的药价。

之前试点中有一个比较大的变化:尝试了一种新的招标方式,叫带量采购。

以往的药品招标,只招标价格,而没有数量,中标企业还需要组织销售队伍进医院做工作,以此促进药品的使用和销售。而 带量采购是,在招标的时候就承诺药品的销量,保证在8-15个月之内用完。

上海带量采购有3次。比如,今年6月公布了第三次带量采购,一共采购了20个品种,拿出上海市50%的市场份额(销量份额)给中标企业,未中标带量采购的企业只能分享剩余50%的市场份额。

而现在国家医保开始推进11个城市一起带量采购, 将拿出所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%给中标企业,也就是其他中标带量采购的企业只能分享剩余30%-40%的市场份额。

市场担心从何而来?

上述新规下,一个值得注意的先决性因素是,在国家提高药品质量和鼓励创新的大战略下, 仿制药一致性评价正强势推进,保证每个仿制药质量是相同的,并按通用名采购,无视公司品牌,消灭带金销售,以此压低了药价。目前已有56个品种(以通用名和剂型计)通过方式药一致性评价或视同通过仿制药一致性评价。

因此,一致性评价带量采购这样的新规或将引发一场药企们的低价竞争。此前有评论认为,市场一个普遍的担忧就是, 为了争抢60%-70%的市场份额,很多药企可能会前赴后继地通过一致性评价,开出几乎不赚钱的低价。因此,许多价格虚高的仿制药马上能够挤出水分,大幅降价。

而目前我国很多药企的收入结构上,大部分是仿制药。

王雅媛表示, 长期来看,一致性评价会使药价迅速收敛至成本附近,最后将由制药成本最低的那家公司拿下最大份额,大家毛利率都低,现在有些仿制药企的毛利率可以达到80%,未来可能会回落到10%。这对整个医药行业的业绩,是完完全全的利空。

过去,医药股普遍估值较高,在30-60倍市盈率之间震荡。

在新政之后,整个医药股可能面临重新估值,整个估值体系也要面临调整。

由此, 市场担忧这一轮采购方式会从量、价两个方面压缩医药股的营收,尤其是仿制药行业。

市场误读了新规吗?

1. “光脚的”还是“穿鞋的”?

行业分析师认为,市场对医药股一味的抛售,可能是存在着对新规的过度解读。此则新规对医药市场的影响不能一概而论。

根据媒体消息,本轮共33个药品参加试点采购,药品集中采购针对的是通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种。因此,新规影响的主要是通过一致性评价的仿制药。

借用招商证券的研报观点,公司可以分为两类,“光脚的”和“穿鞋的”。

“光脚的”:就是有些公司原先压根就没有卖仿制药,这次反而通过一致性评价进入了采购,由于原先的收入基数低,所以一致性评价将为其带来增量,“光脚的”算是一致性评价的受益者。

“穿鞋的”:就是这些公司原本就靠卖仿制药为生,市场份额还挺高,利润率也高,哪怕这次通过了,如果不降价,就得被别的公司抢份额,作为既得利益者,“穿鞋的”肯定会在一致性评价中受损。

而招商证券估计,此次带量招标带来的降价幅度在30%-40%,因此,这种情况其实非常利好于“光脚者”——原先这部分公司需要通过招商代理,它的药品出厂价只有终端价的30%-40%,因此,通过一致性评价进入了采购不再需要通过代理商销售,只要降价幅度低于60%-70%,“光脚者”的出厂价都是上涨的。

2.创新药行业可能因此受益

也有分析师认为,国家药品带量采购是必然趋势,创新药行业可能因此受益。

西南证券在其点评中也指出, 国家药品带量集中采购将成为常态,仿制药进口替代和集中度提高是必然趋势。其认为,带量采购为医保腾笼换鸟,为创新药留下巨大发展空间。国家医疗保障局的带量采购背后反映了医保支出结构的变化,带量采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保,实现快速放量,即创新药发展的医保支持力度将得到加强。

3.对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价

华尔街见闻会员专享文章《一则传闻击溃医药股 市场可能做错了》也提到过,市场在带量采购新政问题上可能存在一定的误读。从价格影响来看, 对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价,因为代理型药品净利润受到侵蚀或要触达药价降幅超过60-70%的这个条件,否则出厂价或将上升;如果是直销型药品,一般降价超过30%会影响净利润,但假设厂商选择不带量采购做剩余市场,则会相对受益。

而对于生物药和创新药,因为 前者没有完全相同的仿制药,后者不存在竞品,所以不大会受到此次带量采购新政的影响。

(来源:未知)

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